內地各行各業爭相降價競爭，導致惡性循環、通縮及產能過剩等問題持續困擾，近期內地公佈6月生產者物價指數(PPI)下降3.6%，為2年最大跌幅，製造業價格戰延續，繼而拖累企業經營環境進一步惡化，中港經濟、股市亦備受外圍投資環境影響，尤以特朗普政策多變及關稅政策等擾亂，猶幸消費者物價指數(CPI)年增0.1%，扭轉5月按年下跌0.1%之頹勢，亦高於市場估計之持平。

中央政府早於2015 - 2017年提出「供給側結構性改革」，中央經濟工作會議部署「三去、一降、一補」，2016年分別於 :

• 1月 : 國務院先後發文就鋼鐵煤炭設定去產能指標，並推進兼併重組 ;
• 3月 : 全國兩會強調「供給側改革五大任務」 ;
• 5月 : 財政部設立1,000億人民幣資金用作安置去產能員工等 ;
• 7月 : 發改委明確「殭屍企業」標準，推動市場出清及破產重組。

鋼鐵行業在2016 – 2018年累計減產粗鋼1.25億噸，也協助建築材料、鋼鐵、國防軍工、煤炭及能源等板塊逐步從低位反彈，在這些行業中，大部份企業已成功地進行重組及去產能過剩等。

近年來內地各行各業內捲問題嚴峻，如2024年光伏電池業虧損嚴重，相信周期底部已呈現，並從6月下旬逐漸回升 ; 製造電動車電池所需的鋰礦亦受內捲影響，過去3個月鋰礦生產商亦因內捲見底而推動股價反彈近50%。

在一眾內捲消費品行業中，電動車首當其衝，各大製造商在產能、價格、資本等爭相比拼、競爭極為熾熱，最終四省市電動車經銷商經營叫苦連天，迫使中央政府出手，據悉龍頭車企 - 比亞迪推出下列措施配合 :

• 鑑於高庫存和銷量不濟，盛傳比亞迪部分工廠產量減少三分一以上，至少4間工廠產能被削減 ;
• 比亞迪暫停或延遲一些內地新建產線計劃，卻夥同歐企向匈牙利廠房供應龬材，可見內捲影響中國企業在全球佈局及增添不確定性 ;
• 比亞迪相隔5年再於公開市場發債，分別市場發行兩期各50億人民幣科技創新債券，名為「25比亞迪SCP001 (科創債)」和「25比亞迪SCP002 (科創債)」，兩者均為184天超短期融資債券，票面利率定在1.47%，接近1.4% - 2%申購區間下限，資金擬用於補充營運資金。

即使6月份CPI按月上升0.1%，電動車行業內捲情況僅只稍稍歇一會而已，暫時紓緩電動車「恆大二」出現機率之憂慮，電動車股股價才逐漸於6月底、7月初穩定下來及微升。

另一邊廂，一眾內地電商平台紛紛燒錢惡鬥，美團和京東率先掀起戰幔，阿里巴巴旗下餓了麼隨後加入戰團，全民喝茶狂歡，電商們為爭奪外賣市場一起推出大額補貼優惠，刺激茶飲品消費大增，還吸引原本不欲消費的民眾只花費1、2元便可享用原價十數元飲品，因而帶動相關股份大升 ; 有鑑於此，國家統計局宣佈相關部門將針對內捲競爭制定措施，令市場憧憬外賣大戰降溫，協助阿里巴巴股價曾在7月15日(周二)上升近7%。

咖啡當然未能倖免及被「捲入旋渦」，難怪星巴克中國宣佈出售內地業務部份股權，不欲與對手持續內捲和糾纏下去 ; 據外媒報道，近30家國內外私募股權機構已向星巴克中國提交非約束性報價，競標估值區間為50億至100億美元，最終交易價可能接近區間上限。

筆者認為星巴克中國或將為此決定後悔，記得2017年麥當勞出售中港業務控股權予中信資本及其旗下信宸資本，但中信及信宸經營有道，除服務保持優勢外，產品多元化、貼近內地人需求及營銷策略得宜等協助進軍三、四線城市，收入、盈利大增及推動估值上升，表現非常出色 ; 麥當勞則悔不當初，雖然2年前回購中港業務股權，僅只持有48%，中信資本及信宸資本仍持有餘下52%股權，並繼續成為控股股東。

H20 + AI算力已助港科技股反彈

回顧東驥模擬組合，截至2025年7月16日過去一周上漲0.82%，年初至今回報為負0.1%(已扣除管理費用)，成立至今累計升幅達978.75%，平均年化回報為8.73%。

英偉達將重新向中國提供H20高性能晶片，應有助提升内地人工智能(AI)算力，消息短期有利恒生科技指數下半年形成上漲趨勢，但H20晶片算力遠遠不及最新一代英偉達GB200晶片，此亦形成中美在AI發展差距不斷擴大，尤其是智能汽車升級放緩或受阻等 ; 若與AI應用相關的視頻、廣告以及雲計算等企業次季度業績高於預期，有望成爲港股下一輪投資熱潮。

7月17日(周四)基金模擬組合出售組合佔比4.17%的貝萊德世界健康科學基金，並把所得資金購入貝萊德系統分析環球股票高息基金。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有比亞迪、京東、美團、阿里巴巴及英偉達，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。