11月市場波動相對較大，本月環球市場有較多重大事件影響了股票市場的走勢。美國政府自十月開始關門到本月中終於開門，財政部的預算開支為市場帶來了一定的流動性。數據公佈的延後為市場帶來了更大的不確定性，市場對於十二月的利率預期出現較大程度波動，導致了股票市場一度在利率預期的低位出現了一定幅度的回調。隨著十二月降息25基點的預期在11月20日起回升，加上川普帶來的「創世紀計劃」，以及感恩節行情多方帶動下，美股在月底迎來了强勁反彈，帶動標普500一度從月度下跌5.3%到月度收益0.13%的漲幅，道瓊斯指數也收穫0.32%漲幅。然而，隨著AI泡沫的擔憂日益上漲，納斯達克指數在11月依然錄得1.51%的跌幅。

聚焦在香港市場，回到市場，11月恆生香港科技指數本月下跌5.23%，跌幅較大。受到月底預期上升，恆生指數亦在月中下跌3.9%迅速反彈收復跌幅，小幅回落0.18%。相較於之前市場聚焦在科技股的走勢，11月的市場開始出現較明顯的版塊輪動，科技股的價格承壓的同時，醫療股、消費股等防守型股票獲得較好的回報。另類投資方面，虛擬資產價格持續下跌，本月比特幣最大跌幅接近三成，以太幣更是超過三成。兩者都未能在降息預期拉升后收復跌幅，比特幣最後依然跌17%。黃金表現則相對穩定，受降息預期影響，本月漲幅超4%。環球市場表現亦較爲波動，MSCI環球指數亦在月中錄得高位3.9%的跌幅。

月底日本央行放出可能升息的消息對市場帶來一定衝擊，影響到長期日元零利率形成的利差交易，資金流回日本可能會導致市場流動性的惡化。整體市場的波動及板塊輪轉更加凸顯了一直以來的分散投資策略的重要性，既能分散風險，亦能在不同市場情況下令投資組合較高。

2025年12月資產配置展望

以上 各項資產於同一類別中，排名不分先後 資料來源：東驥基金管理/東驥基金投資策略委員會