上週本欄與讀者分享市場中性策略(Market Neutral Strategy)，並利用港股闡述相關操作 ; 近期投資者憂慮環球股市可能出現大幅調整，故筆者利用美股進行配對交易(Pair Trade)及分析投資理念。

Space X乃全球十大企業之一，尤其太空業務發展龐大，其三大發展全部與「錢」掛鉤，太空、人工智能(AI)及星鏈幾乎屬於「獨市生意」，除競爭對手不多外，相關資金、集資能力及與政府關係等比不上馬斯克，倘若特朗普及共和黨失落於中期選舉或總統任期結束後，或影響馬斯克及SpaceX發展。

SpaceX不僅獲得短期政府合約和軍工合約，並開拓散戶收入包括太空旅遊、在太空進行實驗、星鏈、無人駕駛、無人機、擁有客戶資料等，現時SpaceX股價從高位下挫30%，反而帶來上升空間 ; 同業Rocket Lab (PKLB)亦剛收購Iridium Communications(IRDM)，立即刺激PKLB及IRDM股價分別上升約25%及15%，更宜考慮進行配對交易，附表為SpaceX 與 Rocket Lab 配對交易分析。

相關配對交易投資邏輯則如下 :

1. 買入 SpaceX (Long) :

• 全球航天產業龍頭，市場領導地位穩固 ;
• 擁有火箭發射、Starlink、AI基建等多元業務，形成生態系統優勢 ;
• 資本規模龐大，融資能力遠勝同業 ;
• 長期可望受惠全球太空經濟及AI基建快速發展。

2. 沽空 Rocket Lab (Short) :

• 近期股價因收購消息大幅炒高，短期估值偏高、沽空值博率較高 ;
• 企業規模及資本實力遠遜SpaceX。
• 盈利能力仍未成熟，估值對未來增長預期要求甚高 ;
• 若市場風險偏好下降，高估值股份較容易出現調整。

核心理念在於 :  Long 強者 (SpaceX) ＋ Short 相對弱者 (Rocket Lab ) =  捕捉相對價值，並非單純押注市場方向。

此配對交易策略優勢在於捕捉兩家企業競爭力及估值變化所帶來的「絕對回報 (Absolute Return)」，並非押注整個航天產業升/跌 ; 若整個航天板塊上升，預期SpaceX升幅可望優於Rocket Lab ; 倘若板塊回調，Rocket Lab或因估值較高而出現較大跌幅，故無論市場升或跌，只需兩者表現差距持續擴大，市場中性策略便有機會取得正回報。

SpaceX入納指短期更具優勢

SpaceX將於7月7日被納入納指成份股，許多被動型ETF資金隨之流入，包括一眾國際基金公司，還可利用1 - 3倍ETF等投資於SpaceX，而且今年新成立ETF眾多，估計金額達43億美元，這些投資者均屬中長線及非常分散，故其持貨實力更雄厚，利好SpaceX中長線股價，不會因某一股份大幅波動而很容易被出售。

即使SpaceX體積非常巨大，但其股價波動影響ETF應較少，預計1年後便可晉身標普，SpaceX亦已伺機發債250億美元，其最長期債券為30年(即至2056年)，還可藉機發行或利用股票進行收購。

一美元拍賣陷阱

耶魯大學經濟學教授曾進行著名實驗「1美元拍賣」，規則為出價最高者得1美元，出價第二高者則同樣需要支付其拍賣價格，每次競價最低增加5美分，進行多次實驗後，拍賣價格通常為20至30美元，最高亦曾達60美元，當拍賣者競價超過1美元時，儘管拍賣得到的價格已經低於新出價格，但出價第二的人只需再次增加拍賣價格，只要增加的價格低於1美元且能夠讓其獲得1美元，最後損失將低於這次新出價，繼而形成兩人相應競爭，持續推升價格。

AI競賽亦出現相同特徵，如只有一家企業投資於AI，便可全取AI市場及獲得豐厚利潤，但隨著潛在收益被市場發掘，大型企業紛紛加入競爭，並導致所有企業的資本支出迅速推升，若此時欲退出競爭，則必須面臨沉重成本浪費，繼續增加投資則冀望能成AI市場最後勝利者，似乎成爲每次最理性的決策，奈何競爭日趨激烈，所有企業資本支出不斷上漲，此時投資金額難以回收，盈利遙遙無期已成爲目前投資市場最關注之問題 ; 正如「1美元拍賣」般，每次增加投資均是理性的，但最後大家參與所得到的結果並不理性。

回顧東驥模擬組合，截至2026年6月30日過去一周升幅0.06%，年初至今回報為16.36%(已扣除2%管理費用)，1997年成立至今累計升幅達1313.99%，平均年化回報為9.45%。本周模擬盤全數出售霸菱韓國聯接基金(美元)，所得資金購入平安貨幣基金 M類(美元)。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則投資於SpaceX，並有可能更改有關的投資組合構成。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。