2025年首季轉眼間過去了，適逢清明時節雨紛紛、天氣乍暖還寒，全球經濟和股市走勢亦然，目前市場非常憂慮關稅戰和貿易戰所引發的通脹及其連鎖效應，還有美國股市下跌、經濟衰退 ? 抑或硬著陸 ? 美國消費信心跌幅似乎超越預期，未來美國1、2季加息 ? 抑或減息 ?

特朗普對全球徵稅在即，預料次季反映相關政策成功執行百分率多少，對美國孰好、孰壞 ? 對環球各國帶來那些傷害 ? 程度如何 ? 可見次季經濟和股市更難以掌握 ! 以首季全球股市和經濟形勢而論 :

1. 東歐市場或相關基金表現最佳，如MSCI東歐指數上升28.29%，匈牙利指數則上升19.81%，如各國企業欲進軍歐洲市場，必須先行在東歐國家設廠，旨在獲得減免關稅優惠和工資相對地較廉宜等，其經濟增長優於其他已發展成熟的歐洲國家 ;
2. 另類投資 - 黃金乃另一亮點，金價今年首季已累升19.40%，白銀亦累升18.33%，金礦股基金升幅從30% - 40%不等，表現相當不俗，雖然短期升勢較急及有機會調整，但似乎意猶未盡 !
3. 香港恒生科技指數今年曾上升逾30%，並成為最佳表現資產類別之一，近期港股從近25,000點回落至近23,000點水平，升幅幾乎大減近半，暫只錄得20.74%升幅 ;
4. 比特幣及相關ETF今年至今下跌10% - 13%不等，或因特朗普欲於上任前發行其虛擬貨幣而推動其他虛擬貨幣上升，當時聲勢凌厲，但似乎透支相關升幅，結果「始終要還」 !
5. 美國科技股亦因特朗普2.0而透支升幅，今年首季納斯達克科技指數累跌10.42%，若投資於沽空科技股的產品如SQQQ，相信回報應有22%。

股神畢菲特旗艦巴郡A、B股今年首季均約上升17%，表現良好，畢竟他年事已高，未知能否繼續投資 ? 故各位宜尋覓伯樂(投資經理)協助尋找千里馬(投資機會)，倘若「祗辱于奴隸人之手」，或錯失許多倍升股，在投資全球化情況下，造成“Winner Win All”，並協助畢菲特成為美國最富有人士之一，但他曾在2008年金融海嘯期間虧損，其投資策略亦與對沖基金不同，若因虧損而贖回，投資者或錯過從2009年初至2024年底共17年美股大牛市和累積6 - 7倍升幅。

科技股、中特股再受捧

首季本港科技股估值因受惠DeepSeek(DS)而大升及隨後調整，投資者同時留意其他行業，除醫藥股外 :

1. 據悉未來中國聚焦發展量子晶片，應有助提升現有設備和製作工序等，更可避免依賴從外國進口高端晶片 ;
2. 「谷子經濟」(Goods Economy) - 近年動漫、遊戲、電影等版權作品知識產權(Intellectual Property)衍生品十分盛行，包括IP營運、產品開發、銷售渠道網絡等方面，未來有助推廣中國文化(軟實力)至世界各地，年青人經濟充裕及喜好，配合人工智能(AI)、手機、電影、電視短片等推動更甚。

此外，屬高息的中特股備受投資者青睞 :

1. 中資三桶油業績均下跌，油價下跌甚多拖累三桶油股價於低位徘徊，只有中海油(883)業績保持增長，早前特朗普宣佈增加委內地拉等石油出口關稅，刺激油價上升至每桶70美元以上，協助油股股價反彈。
2. 中資三大電訊股股價曾受惠DS上升，但隨後有所回落，預計未來DS普及化，勢將提升電訊股收入，故部份從科技股獲利的資金轉往電訊三寶亦屬正常，並為短期較佳策略，繼而靜待環球股市次季機遇。

今年至今黃金升幅非常亮麗，若短期調整的話，各位宜留意波幅較少的實金ETF，反而金礦股或相關基金含有槓桿成份，各位更必須先行考慮風險承受度。

特朗普政策失誤   如何是好 ?

投資者非常清晰和明白風險管理之道理，特朗普聲稱 “Make America Great Again”，相信他必然繼續堅持執行其政策，綜觀目前美國內困外鬥，勢必大大削減美國國力和全球領導地位，更燃起歐洲另起爐灶之決心，故全球投資者必須小心、審慎行事 !

市場猜測美國經濟、股市及美元有機會因特朗普政策而下滑，卻增加減息機會，美債吸引力因而下降，否則，債券值得留意 ; 況且特朗普政策不斷改變及反覆無常，令人不得不憂慮滯脹、通脹互相交纏，投資者或可考慮與通脹掛鈎的債券ETF，今年至今已累升5%，還尚未計算派息 ; 並預料港股走勢先低後高。

美股走勢本周明確      政策紅利支撐港股

回顧東驥模擬組合，截至2025年4月2日一周内下跌1.86%，年初至今回報為虧損3.87%(已扣除管理費用)，成立至今累計升幅達932.33%，平均年化回報為8.66%。

3月28日(上周五)美國2月份核心通脹PCE指數增長高於預期，引發市場擔憂及拖累股市大跌，其中科技股受影響甚大，摩根美國科技基金一周下跌8.70%。本周特朗普公佈互惠關稅具體細節，此舉將成爲美股次季走向的風向標，若關稅增加程度低於市場預期，或將有利於美股回升 ; 從首季觀察，標普500指數在5,500點左右保持堅挺，反映美股在關稅不確定性中之支撐位置。

國家主席習近平近日提出朝向科技强國之目標奮勇前進，政策紅利將有助推動恒生科技指數上升。按最近公佈的企業業績，醫藥、IT以及服務性消費等行業收益超越市場預期，必需品、公共設施和生產製造業盈利則遠不及預期 ; 結合技術形態觀察，預計恒指未來數周呈現下跌機會更大，但港股受到内地資金强力支持，從2025全年而言，中港股市仍是適宜的投資機會。

本周基金組合比例維持不變。

聲明  : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合合則持有中海油及巴郡，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。